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産業觀察：民營上(shàng)市環保公司與國有資本的這(zhè)一年
發布時(shí)間：2019-04-26
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關鍵詞：國資增持
環保産業包括城(chéng)鎮和(hé)工(gōng)業污水(shuǐ)處理(lǐ)，大(dà)氣脫硫脫硝、除塵，土壤修複，生活垃圾處理(lǐ)、固廢處理(lǐ)及資源化利用(yòng)，噪聲處理(lǐ)以及相應的設備生産，監測和(hé)以環境影響評價爲代表的咨詢服務行業。環保産業以民企爲主，占比超過九成。但(dàn)自(zì)從(cóng)2018年以來(lái)，不少環保企業開(kāi)始出現(xiàn)資金(jīn)鏈斷裂的危機，神霧環保、盛運環保、凱迪生态等多家民營環保企業更是爆發了(le)債務違約。在此背景下(xià)，多家民營環保企業選擇賣身給資金(jīn)充裕的央企、國企。筆(bǐ)者通過整理(lǐ)民營上(shàng)市環保公司與國有資本接觸、聯姻、分手等案例，試圖就行業目前的現(xiàn)狀和(hé)未來(lái)趨勢進行一些(xiē)分析及判斷，與産業界同仁分享。
情投意合，終成眷屬
事(shì)件1：海澱國投控股三聚環保。2019年4月15日三聚環保（300072）發布公告，繼去年3月公司與海澱國投簽署協議(yì)接受其4億元财務資助之後，公司再獲15億元财務資助，期限爲兩年，年利率爲5.225%。4月18日公司全資子公司北京三聚綠源有限公司獲國家開(kāi)發銀行北京分行近4億元不超過10年期貸款，用(yòng)于支持公司開(kāi)展稭稈生物質綜合利用(yòng)，消息發布後，三聚環保接連漲停。北京市海澱區(qū)國有資産投資經營有限公司通過旗下(xià)北京海澱科技發展有限公司自(zì)2018年5月起增持三聚環保24800萬股，持股占比增加到(dào)29.47%。
事(shì)件2：中建啓明(míng)控股環能(néng)科技。2018年12月，經國務院國資委審核，原則同意中建啓明(míng)協議(yì)受讓環能(néng)投資所持有的182,809,171股環能(néng)科技（300425）股份。2019年1月，環能(néng)科技發布股東信息，中建啓明(míng)已經持有環能(néng)科技1.83億股，占股本27%，成爲公司的控股股東。
環能(néng)科技股份有限公司原名四川環能(néng)德美(měi)科技股份有限公司，以磁分離水(shuǐ)體淨化技術爲依托，從(cóng)事(shì)污水(shuǐ)處理(lǐ)工(gōng)程服務。據企查查顯示，中國建築持有中建啓明(míng)100%股權。作(zuò)爲傳統的建築房地産企業集團，中國建築2017年排名世界500強第24位，此次控股環能(néng)科技後續還有哪些(xiē)實質性業務合作(zuò)，值得市場關注。
好(hǎo)事(shì)多磨，是否仍有後續
事(shì)件3：碧水(shuǐ)源拟引進川投集團。2019年1月11日，碧水(shuǐ)源（300070）發布《股份轉讓暨戰略合作(zuò)意向性協議(yì)》公告稱，公司控股股東、實控人文(wén)劍平，股東劉振國、陳亦力、周念雲及武昆，拟分别向川投集團轉讓公司5.69%、3.37%、0.91%、0.21%和(hé)0.52%的公司股份。上(shàng)述5人合計(jì)拟轉讓公司10.70%股份，轉讓完成後，川投集團将成爲碧水(shuǐ)源第二大(dà)股東。2019年3月1日，北京碧水(shuǐ)源科技股份有限公司再次發布公告，表示與川投的戰略合作(zuò)協議(yì)有效期已屆滿，因交易各方尚未簽署續期協議(yì)，且正式協議(yì)中部分條款尚未達成一緻暫未簽署股份轉讓正式協議(yì)，本意向性協議(yì)已失效。
事(shì)件4：川能(néng)拟參股盛運環保。2018年5月，四川國企川能(néng)集團、盛運環保、開(kāi)曉勝簽訂協議(yì)，開(kāi)曉勝将其所持13.69%股份全部轉讓給川能(néng)集團，以使後者獲得盛運環保控制權，且對(duì)盛運環保垃圾發電項目投資不低(dī)于156.75億元。
2019年4月1日，盛運環保發布公告稱，川能(néng)集團已終止對(duì)公司的股權并購工(gōng)作(zuò)。目前，宣城(chéng)、濟甯項目與川能(néng)集團的合作(zuò)處于終止托管移交階段，除這(zhè)兩項目外(wài)，其與川能(néng)集團尚未開(kāi)展其他(tā)方面的合作(zuò)事(shì)宜。
事(shì)件5：湖南金(jīn)陽拟參股永清環保。2018年10月9日，永清環保（300187）發布《關于引進戰略投資者暨控股股東永清集團簽署<投資合作(zuò)框架協議(yì)>的公告》，永清集團拟向湖南金(jīn)陽投資集團轉讓其持有的公司不超過30%的股份。
金(jīn)陽投資集團出資人爲浏陽市人民政府，永清集團持有永清環保股份數量爲4.06億股，持股比例爲62.59%。本次股份轉讓完成後，永清環保的控股股東及實際控制人不發生變化。但(dàn)到(dào)目前爲止，此次轉讓并未得到(dào)确認。
分道(dào)揚镳，選擇民營資本
事(shì)件6：興源環境最終選擇新希望。2019年1月，興源環境發布公告稱，浙江餘杭轉型升級産業投資有限公司拟以現(xiàn)金(jīn)4億元出資，杭州餘杭拟以不超過 6億元的資産出資，向興源控股增資，協助穩固其上(shàng)市公司大(dà)股東地位。值得關注的是，浙江餘杭實際控制人爲餘杭區(qū)國資委，杭州餘杭系餘杭區(qū)政府授權範圍内的國有資産經營，兩者兼屬于國有控股。就在大(dà)家以爲興源環境即将聯姻國資之時(shí)，2019年3月29日，興源環境發布公告稱，興源控股将其持有的23.60%公司股份轉讓給新希望投資集團，轉讓總價14.49億元。新希望集團的主業農(nóng)牧、化工(gōng)等行業。4月18日，興源環境發布《關于控股股東協議(yì)轉讓股份過戶完成的公告》。
據不完全統計(jì)，2018年初至今，神霧集團、盛運環保、東方園林(lín)、天翔環境、凱迪生态、中金(jīn)環境、美(měi)晨生态等12家民營上(shàng)市環保企業向國企、央企出售或拟出售股權。爲何這(zhè)一年有如此多的環保上(shàng)市企業萌生去意或尋求輸血？國資爲何成爲其輸血的首選？這(zhè)種現(xiàn)象是否在未來(lái)一段時(shí)間繼續發酵成爲一種産業趨勢？
筆(bǐ)者認爲主要有以下(xià)幾個原因：
1、陷入危機的主體主要是從(cóng)事(shì)公用(yòng)環境領域的大(dà)型民企上(shàng)市公司。2018年在國家防範金(jīn)融風(fēng)險的大(dà)背景下(xià)，整個社會(huì)的資本流動性趨緊，房地産、金(jīn)融等行業也(yě)是資金(jīn)鏈斷裂的重點行業，股權轉讓、質押、債務融資活動頻繁。環保行業中重資産環保企業，比如工(gōng)程類，深度參與PPP項目的企業資金(jīn)鏈緊張，更易受到(dào)大(dà)環境影響。同時(shí)，應收賬款回款難導緻現(xiàn)金(jīn)流惡化，需要大(dà)規模輸血。如興源環境2017年營收不足37億元，目前地方政府拖欠款已超50億元。桑德集團截至2018年11月14日，集團及其投資控股公司20個項目遭遇政府拖欠款，欠款總額近35億元。
2、有利于緩解民營企業融資難，融資貴問題。環保是一個公益性很(hěn)強的政策性行業，民營企業占比超過九成，工(gōng)程類項目大(dà)多需要墊資，而民營企業融資成本比國企高(gāo)出至少5個百分點（民營企業的貸款利率達10-12%左右，國有企業爲4-6%），部分企業爲獲得貸款，利率甚至更高(gāo)，不少民企老(lǎo)闆拿自(zì)己的股權進行質押獲取銀行貸款。比如碧水(shuǐ)源2018年的财務成本是2017年的3倍，通過與國企聯姻有利于降低(dī)融資成本。
3、與國企聯姻有利于市場競争。除了(le)在融資方面遭遇不平等對(duì)待，在政府作(zuò)爲甲方的生态環境項目融資和(hé)評标中，地方政府明(míng)顯傾向于央企國企，民營環保企業隻能(néng)在央企國企拿到(dào)的項目中低(dī)價分包到(dào)其中的環保工(gōng)藝部分，有的還要以企業墊資爲條件，民營環保企業在與央企國企的競争中處于明(míng)顯的弱勢。如能(néng)與國資聯姻，有利于利用(yòng)國企的背景參與市場競争。
4、國企增持有政策支持和(hé)市場需求。2018年5月，全國生态環境保護大(dà)會(huì)在北京召開(kāi)。習近平總書記在全國生态環境保護大(dà)會(huì)上(shàng)強調堅決打好(hǎo)污染防治攻堅戰，推動生态文(wén)明(míng)建設邁上(shàng)新台階。随後，生态環境部發布了(le)實施七大(dà)标志性戰役的通知(zhī)，政策支持的力度空(kōng)前。
部分國企随即通過設立環保事(shì)業部，成立或收購獨立法人的環保公司等方式進入環保市場。此舉對(duì)國企來(lái)說有一箭雙雕的作(zuò)用(yòng)，部分國企從(cóng)事(shì)的行業對(duì)環境有一定的破壞，比如化工(gōng)、石化等行業，通過成立環保公司一方面解決國企自(zì)身的環境責任問題，另一方面又能(néng)在市場中獲得業績和(hé)利潤。而對(duì)于中國建築這(zhè)種工(gōng)程類的國企而言，通過控股民營上(shàng)市環保公司這(zhè)種方式未來(lái)可以拓展工(gōng)程業務産業鏈，且能(néng)“短平快(kuài)”的效果。
展望未來(lái)，情況是否已經發生了(le)變化？我們看(kàn)以下(xià)幾個要素：
1、資金(jīn)面。根據中國人民銀行4月13日公布的“2019年一季度金(jīn)融統計(jì)數據報(bào)告”顯示，2019年一季度社會(huì)融資規模增量累計(jì)爲8.18萬億元，比上(shàng)年同期多2.34萬億元。其中，對(duì)實體經濟發放(fàng)的人民币貸款增加6.29萬億元，同比多增1.44萬億元，可以看(kàn)出，國家在資金(jīn)方面已經開(kāi)閘，筆(bǐ)者預計(jì)放(fàng)水(shuǐ)仍将持續，但(dàn)水(shuǐ)是否能(néng)夠留到(dào)環保企業中來(lái)，還有待觀察。2、财政預算(suàn)及市場規模。從(cóng)3月份财政部公布的中央一級的财政預算(suàn)來(lái)看(kàn)，大(dà)氣污染防治資金(jīn)250億，較去年增加50億，土壤污染治理(lǐ)資金(jīn)60億，較去年100億下(xià)降40億。2019年中央将适度增加地方政府債券規模，特别是較大(dà)幅度增加地方政府專項債券規模。日前，财政部已将3月份全國人大(dà)批準2019年全年地方政府債務限額下(xià)達給地方。根據中國環境保護産業協會(huì)預測，實施七大(dà)标志性戰役和(hé)土壤污染治理(lǐ)環保投資總需求約爲4.3萬億元，投資直接用(yòng)于購買環保産業的産品和(hé)服務約1.7萬億元，間接帶動環保産業增加值約4000億元，市場規模和(hé)需求将繼續釋放(fàng)。
3、稅收政策。2019年3月20日，李克強總理(lǐ)主持召開(kāi)國務院常務會(huì)議(yì)決定，從(cóng)今年1月1日至2021年底，對(duì)污染防治第三方治理(lǐ)企業減按15%稅率征收企業所得稅。但(dàn)據筆(bǐ)者了(le)解，能(néng)享受到(dào)此政策的環保企業并不多，優質的環保企業已經是高(gāo)新技術企業，之前已經享受了(le)退稅政策。因此，此政策效果還有待觀察。4月12日，國家發改委環資司委托中國環境保護産業協會(huì)召集部分環保企業進行座談，了(le)解企業運行狀況，未來(lái)不排除有新的政策出台。
“我們相信最困難的時(shí)間已經過去。”這(zhè)是某民營環保上(shàng)市公司副總在座談會(huì)上(shàng)的表态。但(dàn)即使看(kàn)到(dào)了(le)希望，但(dàn)問題還遠未到(dào)解決的時(shí)候。如果民營企業融資難、融資貴，應收賬款以及民營企業在市場競争中無法獲得與國企同等待遇等問題不能(néng)解決，民營環保上(shàng)市公司與國資的聯姻未來(lái)可能(néng)仍是行業發展的重要方向。
2019年3月21日，啓迪桑德（000826）發布公告，河(hé)北雄安新區(qū)管理(lǐ)委員會(huì)、中國雄安集團有限公司、清華大(dà)學、清華控股有限公司及啓迪控股于2019年3月20日簽署《合作(zuò)框架協議(yì)》，五方同意本次合作(zuò)後雄安集團或雄安新區(qū)管委會(huì)控股的基金(jīn)與清華控股并列成爲啓迪控股第一大(dà)股東。
民營上(shàng)市環保企業與國資的故事(shì)未來(lái)還将繼續......
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